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5月10日，由上海銀行財富管理與私人銀行部主辦的“對話經濟學家─2019上海銀行年中資產配置高端論壇”在中國金融信息中心成功舉辦。論壇圍繞2019年經濟大環境下的投資機遇和挑戰、中國宏觀經濟走勢、各大類資產投資策略等話題，解讀中國資本市場的投資策略。上海銀行副行長施紅敏，上海銀行財富管理與私人銀行部副總經理夏凌，敦和資產管理有限公司首席經濟學家徐小慶先生，興業證券經濟與金融研究院副院長張憶東以及上海銀行近300位財富客戶參加本次論壇。現場圖片上海銀行副行長施紅敏上海銀行副行長施紅敏在致辭中表示，隨著投資者風險意識逐步提升，“財富保障”和“投資配置”成為共性需求。上海銀行始終堅持“安全、穩健、負責任”的價值觀，幫助客戶管理風險、安定心態，調理財富、安頓家庭。施紅敏介紹道，上海銀行目前已經針對各產品大類制定完善的年度管理策略，圍繞財富保值增值、保障、隔離、傳承等客戶需求，不斷延展產品類別，豐富產品貨架。同時，上海銀行廣泛連接和整合各方力量，打造全口徑產品體系，堅持投研引領，通過資產配置，為客戶實現財富的合理布局。敦和資產管理有限公司首席經濟學家徐小慶敦和資產管理有限公司首席經濟學家徐小慶隨后發表了題為《2019年宏觀經濟和大類資產展望》的主題演講，深入淺出的分析了2019年全球宏觀經濟、中國宏觀經濟走勢、市場政策、資產配置。在大類資產的投資策略和方向上，均給出了細致中肯的專業意見。徐小慶表示，宏觀經濟與每一個人都息息相關，從投資的角度看，研究宏觀經濟就是要落實到如何通過大類資產的配置去優化投資者的投資或者獲得長期穩健的回報。他強調，利率和宏觀經濟有著密切的關系，是所有影響其他類別資產的基礎，是一個參照。大體上，利率三年會經歷一次上升和下降的周期，而中國的地產也是三年漲一次，他指出中國的房地產本質上與利率周期的波動高度相關。他表示，購買房產的一個重要條件就是房貸，因此，一旦政府開始不斷降低利率，降到足夠低水平的時候，房地產市場就會很快活躍起來。然而，徐小慶認為，我們可能正在經歷一個過去沒有經歷過的大周期，利率低房價高的時代可能已經不存在了。他以臺灣為例，臺灣的房貸利率為1.6％，遠低于我們5%的利率，而臺北的房價大體上與上海保持一致，實際上低利率并沒有給臺灣的房地產帶來大幅的銷售，反而在過去幾年中持續下滑。另外，他談到，貨幣供應量在2006年約70萬億，現在約280萬億，貨幣供應量十年間翻了4倍，而房價十年間也翻了4倍，從貨幣供應量的角度看，上海的房價是很合理的。近一兩年，國家的貨幣供應量減少了，增長率從原來的15%降到了8%，這意味著房價在未來平均每年的漲幅不會超過10%。他認為，從長期來看，房地產確實還是一個可以保值的資產，尤其是一線城市的房產，但從投資收益的角度來說，考慮到投資房產的機會成本、額外融資成本以及流動性等問題，房地產的黃金投資時期已經過了。徐小慶提到，老百姓往往會把股市的行情和經濟的發展掛鉤，2019年初開始，股市連續大漲，老百姓的直觀認識便是2019年經濟比2018年景氣，這其中一個重要的原因是政府要求各個銀行加大對中小企業的放貸，解決就業對整個經濟的穩定發揮了很重要的作用。最后，徐小慶強調，對于人民幣是否貶值的問題，大眾不需要太恐慌。從貨幣政策的角度來說，匯率和利率本質上是一樣的，是一種調節的工具，如果經濟不好，利率往下走，但市場調節意味著它還會回升，這并不是一個趨勢化的問題。另外，兌換外幣的過程中也增加外幣的流入。中國在全球的經濟規模已排名第二，但是全球海外機構在中國的資產配置還非常的低，是中國整個經濟規模是不匹配的，換言之，海外的機構要不斷的增加人民幣的配置。他指出，由于中國體制上的差別，與其他國家經濟上的表現有著較低的相關性，所以增加中國的資產配置可以優化整體投資組合，海外機構也非常樂意配置中國資產。在未來的三五年，海外的機構不斷的增加中國資產的配置，他認為人民幣會呈現易漲難跌的態勢。他表示，從長遠來看，匯率整波動并不是資產配置要考量的核心問題。興業證券研究所副所長張憶東興業證券研究所副所長張憶東緊接著就權益投資作了進一步的投資策略分析，他認為，要堅定對權益市場的信心，未來的經濟增長、科技創新和核心資產重估的機會非常多，要看多大趨勢、利用小波段，聚焦開放和創新，精選各領域核心資產。專家觀點進一步提振了投資者對于專業投資機構和資產配置策略的信心。張憶東指出，要從一個中長期的視角來理解中國的權益資產，這里也包括港股、A股，也就是整個中國的權益資產。優秀的資產、好的資產在短期不確定性釋放的時候，迎來了一個更好的布局點。我們要關注的是在這種長期的邏輯下怎么樣看小波段，從小波段中怎么樣抓住長期的趨勢。做投資的時候要關注在一個總量相對低迷的背景下，什麼樣的商業模式、什麼樣具有核心競爭力的企業能夠脫穎而出。張憶東認為，中美貿易戰是一個調整、震蕩、修正、直到雙方在一個新的平衡點上達成和解的過程，核心就是在發揮出自己的優勢和自己的資源稟賦。從中短期的角度來說，中國要把三件事做好：第一，維穩；第二，搞基建。第三，實施鼓勵政策。匯率的穩住又有兩個層面，一個是我們做了哪些事，讓大家有了長期樂觀的預期。任何的金融資產，它的預期會自我強化，要在關鍵的位置上守住，不能因小失大。這次貿易戰比去年力度更大，對出口行業的壓力驟然提升，對出口部門的就業影響非常嚴峻。首先，我們應該穩定匯率；其次，穩定國民的信心；第三，匯集全球的財富，爭取更多對中國的友好人士。張憶東指出，無論是行業、市場方面的開放，包括行業股權比例的上線，服務業、金融等行業領域的對外開放的力度都會加大，甚至不排除上海、深圳的某些地方設立獨立關稅區。除了對外開放，我們需要市場化的改革，發展中國制造2025，利用科創板，利用股市，利用直接融資給需要投的領域進行投資。外資中短期配置非常重視匯率，利用匯率的趨勢決定資產配置的方向。張憶東表示，中國的資產還是全球最具有吸引力的資產配置的一個方向。中國只要做好正確的事，系統性風險的擔憂一旦緩解，外資配置中國資本的長期趨勢是非常確定的。2018年最大的一個詞就是去杠桿，基本上封閉了城鎮化的發展，城鎮化對于中國經濟的驅動開始走向一個平穩，我們抓住了工業化、城鎮化的機會，融入到全球市場。中國的經濟已經進入到工業化的后期，從量走向質，走向高效率，走向科技前沿，要通過創新穩定中高端制造業。最后，張憶東認為，GDP長期的趨勢就是震蕩回落，關鍵的公司有全球化布局的管理能力，我們所面對的基本面就是四個字：核心資產。從資金面和估值的角度來說，外資對于中國資產的配置，就長期的邏輯來說，趨勢是確定的。經濟已經進入了總量平庸但是結構加劇的階段，所以在新的經濟形勢下，在一個全球加大中國資產配置的背景下，我們可以分享中國資產的黃金十年。隨著財富管理業務轉型走向縱深階段，其意義日益凸顯。資產配置系列高端論壇作為上海銀行知名品牌特色活動，長期以來受到業界的關注和好評。上海銀行崇尚價值投資和資產配置理念，并致力于通過這樣的機會，把專業機構之間觀點的交流擴大到高端客戶和投資者層面。持續把深入清晰的投資觀點帶給每一位客戶，以專業和責任引領客戶的理性配置，幫助客戶實現財富增值，家業常青。本文來源：陸家嘴金融網文字：斯晶晶，李雅晴（見習）攝影：趙竟皓統籌：齊劼人

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