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晶華光學:期待高階手機鏡頭與車載領域的突破
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| 毛利率穩步提升,但費用率上升較快。2015年,公司綜合毛利率35.2%,比去年同期上升0.45個百分點,近4年毛利率逐年穩步提升;銷售費用率13.2%,同比上升1.4個百分點,管理費用率14.1%,同比上升1.9個百分點。銷售和管理費用率上升 原因包括:1)公司加大境外子公司人員配置,并于境內增加網上銷售人員配置;2)公司新設車載事業部,進行產品前期。 研發與試產;3)新三板掛牌支付中介機構費用。光學儀器業務表現較佳,鏡頭與鏡片業務拖后。2015年,公司光學儀器業務收入3.17億元,占營業收入比重69.9%,同比增長18.5%,主要原因系歐洲營銷中心取得了顯著增長;受終端客戶三星銷量下滑以及公司在5M、8M主流機型usb flexible inspection camera 國產化方面進展緩慢。 影響,公司鏡頭業務收入3047萬元,同比下降38.9%;鏡片業務收入1.06億元,同比下滑17.1%。車載產品與VR帶來想象空間。在車載領域,隨著汽車輔助駕駛系統(ADAS)正成為越來越多 汽車標配,新一代 360度全景導航也開始流行,這要求至少8個以上 高清攝像頭,支持后視、環視和夜視。2016年是VR 元年,VR 發展將大大提升對光學元件。 精密度 需求。車載產品與VR 發展將給公司帶來新 機會。投資建議:我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.27、0.33和0.38元/股,對應PE分別為17.2、14.3和12.1倍。公司以國際化運營理念發展品牌戰略,在歐美市場已經具有成熟 品牌和渠道,同時公司提出“大光學”medical endoscope camerahandheld video borescope 發展戰略,未來將受益于車載光學產品與VR 發展,我們首次給予“審慎推薦”評級。風險提示:行業競爭加劇、核心人才流失、系統性風險等。正文已結束，您可以按alt+4進行評論 |
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