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　　本文來自“天風海外”。　　澳門博彩收入自2016年8月同比轉正后，連續10個月同比正增長，行業繼續強勢表現：午飯后澳門博彩局剛發布的2017年5月的GGR繼續保持23.7%的同比增長，大超預期。今年前五月博彩GGR達到1064億澳門元，同比增長16%。新濠國際CEO何猷龍曾表示，如果2017年以來博彩收入連續3年同比增長15%，澳門博彩就會回到2013-2014年的高峰期。　　澳門博彩GGR連續10個月正增長，4月達23.7%。　　澳門博彩2017年前5個月同比增16%。　　氹仔碼頭今日啟用利好澳門轉型，四大基建迎接非博彩主導時代　　澳門氹仔客運碼頭于今日正式啟用，氹仔臨時碼頭的服務將全部轉移至新碼頭。新碼頭毗鄰澳門國際機場，占地面積約20萬平方米，共有19個泊位，包括16個客船泊位和3個多功能泊位。碼頭還設有127條出入境通道，預計平均每日可接待40萬游客。旅客可乘船直達香港、深圳福永以及深圳蛇口等地。新碼頭營運首階段開放8個客船泊位。此前氹仔臨時碼頭可接待約35%的訪澳游客，澳門政府預計新碼頭開放首階段接待能力可提高到約40%。我們認為新碼頭的啟用將有效緩解外港碼頭的運輸壓力，極大滿足海上訪澳旅客的需求。旅客通過海路往返深圳更加容易，并進一步與深圳機場協同促進訪澳的內地旅客流量增長。我們認為隨著四大基建（港珠澳大橋、氹仔碼頭、城軌延長線和澳門本地輕軌）從現在到2019年相繼落成，澳門轉型動力將獲蓬勃助推。　　我們從去年9月首發澳門博彩板塊深度報告一直強調：澳門轉型的最終目標是以合家歡娛樂和MICE會展業務為主題的世界休閑旅游城市。五月初張德江訪澳也再次證明了中央對澳門非博彩化道路的充分肯定。澳門堅持學習拉斯維加斯“旅游會展消費為主，博彩為輔”模式，加上政策紅利和內地消費升級。雖然博彩收入基數將會越來越高，但我們強調不能著眼短期博彩收入，而應眼光放長看非博彩市場長期增長。我們認為伴隨澳門自由行簽證和商務簽逐步開放，游客數量將會進一步上升，從而推動會展、休閑娛樂業務發展。　　首推金沙中國（01928）、新濠國際（00200）　　短期策略推薦股價落后的美高梅中國（02282）　　我們長期看好深度布局非博彩的公司金沙中國、新濠國際，兩家公司將會享受非博彩業務增長帶來的高EBITDAMargin，隨著國家加速布局大灣區的建設，離橫琴口岸最近的新濠影匯、金沙巴黎人等也將深度受惠。金沙的非貴賓博彩收入占比超過70%，最迎合澳門轉型，2016年公司EBITDAMargin是6家公司中最高，達34%，未來隨中場業務增長該優勢將會保持。我們認為公司2017年EV/EBITDA17.5倍較合理，目標價41港元，重申“買入”評級。另外隨著新濠博亞業績全部并于母公司新濠國際發展，隨著公司開始剝離其他低效率的業務，包括最近操作的新濠環彩，新濠國際架構將變得精簡集中，伴隨公司近期大量回購，我們預測未來折讓比率會繼續收窄至25%，重申“買入”評級，目標價25港元。　　短期來看，在商務和自由行游客簽證放開之前，VIP和高端中場業務在短期會受惠于國內經濟企穩和消費升級，美高梅中國、永利澳門（01128）、澳博控股（00880）可以作為投資者的短期策略對沖。美高梅中國目前漲幅落后板塊，路氹地區今年唯一新開項目下半年開幕業績可期，目標價22港元，重申“買入”；永利澳門；雙管齊下，發力VIP和高端中場，目標價21港元，重申“買入”；澳博控股；澳門半島分流屬常態，新葡京驚喜復蘇，期待上葡京扭轉乾坤，目標價8.2港元，重申“買入”。銀河娛樂（00027）尚有待建土地建設項目，但I、II期定位尷尬，未受惠于VIP行情，當前估值較高，目標價44港元，“增持”評級。　　（數據來源：DICJ、彭博、公司官網等，數據截止到5月31日）

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